专题：科创板六载沉浮：券商格局生变，谁是赢家？谁踩雷？谁在裸泳？
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2019年7月22日，定位“硬科技”的科创板正式开市，也标志着注册制试点落地。截至2025年7月22日，科创板累计有591家公司上市（含已退市两家），IPO募集资金合计9271.56亿元，总市值超过7万亿元。科创板显著优化了A股市场行业结构，成为关键核心技术攻关新型举国体制的重要平台。
来源：wind
分券商看，共有65家券商为591家科创板企业提供承销保荐服务，其中中信证券承销数量最多，为99家（含联合承销，下同）；中金公司、中信建投、原海通证券、华泰联合分别以70家、64家、62家、55家的承销数量位列第二至五位。如果将原国泰君安和海通证券合并计算，国泰海通IPO承销数量为112家，排名第一。从承销金额看，国泰海通、中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券位列前五，承销金额分别为2137.77亿元、1670.69亿元、1302.54亿元、880.15亿元、622.88亿元，合并后的国泰海通领先优势较大。
十分值得关注的是国联民生，其六年间在科创板承销的IPO项目数量为37个，承销额合计248.71亿元，皆在行业中排名第六。
拆分看，国联民生在科创板的IPO保荐项目基本上由原民生证券保荐。国联证券收购民生证券后，投行实力尤其是IPO承销保荐业务能力，将会比收购前提高一个档次。
但数据显示，民生证券保荐的多家IPO项目存在执业质量问题，公司及保代频频遭罚，并且民生证券2023年、2024年连续两年被中证协评为C类投行。不仅整体质量评级被评为C类，民生证券2024年债券业务也继续被评为C类，财务顾问业务由2023年的B类降至C类。换言之，民生证券2024年的整体投行执业质量评级及债券、财务顾问业务评级都是最差的C类。
科创板开市6年以来，合计有591家公司上市，其中有两家退市，两家被实施退市风险警示，三家被实施其他风险警示。三家被ST的公司中，就包括民生证券保荐的ST逸飞（维权）（逸飞激光）。
2023年7月，逸飞激光在民生证券的保荐下成功登陆科创板，募资11.13亿元，超募5.25亿元，民生证券也获得了9196万元的承销保荐收入，接近1个亿。
然而上市不到两年的逸飞激光就被ST，原因是审计机构立信会计师事务所出具了否定意见的内部控制审计报告和保留意见的审计报告。
审计机构出具保留意见审计报告的原因在于ST逸飞有5100万元募集资金经过几次转账流水最后流到了6家客户和1家其他公司中。审计机构认为，ST逸飞未能就上述情形提供合理解释和支持性资料，因此无法就上述ST逸飞支付款项的性质以及上述收付款单位与ST逸飞是否存在潜在的关联方关系和关联交易获取充分、适当的审计证据，也无法确定该事项对ST逸飞财务报表可能产生的影响。
审计机构认为，ST逸飞按照募投项目总包方的资金指定代付委托，向募投项目的分包方支付资金 5，100 万元， 其中 4533.99 万元流向了ST逸飞的6 家客户。ST逸飞未能就上述情形提供合理解释和支持性资料。这种情况表明ST逸飞与募集资金管理及收入确认相关的内部控制存在重大缺陷。
2024年还是民生证券的持续督导期间。在2024年上半年持续督导报告中，民生证券还认为ST逸飞没有违规，称“保荐机构对逸飞激光的内控制度的设计、实施和有效性进行了核查，逸飞激光的内控制度符合相关法规要求并得到了有效执行，能够保证公司的规范运行”。
2025年4月29日晚间，立信会计师事务所出具了对ST逸飞的2024年年度审计报告，具了否定意见的内部控制审计报告和保留意见的审计报告。2025年5月8日，ST逸飞公布了民生证券《2024年度持续督导跟踪报告》，此时民生证券在持续督导报告中也指出审计机构发现的问题。
那么，民生证券究竟有没有在2024年持续督导过程中勤勉尽责？这有待监管部门后续认定。
值得一提的是，2024年下半年尤其是12月份，民生证券及保代连续因投行业务收罚单，并且12月份收到的罚单就有三张，都指向民生证券在3家拟IPO企业上市过程中尽调核查不充分。
从2024年下半年频遭监管的事实看，民生证券在尽调核查和持续督导环节存在不少疏漏，因此在ST逸飞持续督导中有无过错也要打上大问号。
民生证券在ST逸飞2024年业绩快报“大变脸”违规案中，也没有及时督促后者合规信披。
2025年4月30日，ST逸飞披露正式年报，2024年度归母净利润为2432.62万元，较2023年度减少75.94%，降幅超过50%，但公司未披露2024年度业绩预告。而ST逸飞在2月28日披露的《2024年年度业绩快报公告》显示，公司2024年度营业收入为87494.52万元，归母净利润为7137.45万元，业绩快报披露的净利润数据与实际相差66%。
湖北证监局认为，ST逸飞业绩快报披露的营业收入、归母净利润、扣非净利润等与年度报告披露的相关数据存在重大差异，业绩快报披露不准确。因此，湖北证监局对ST逸飞出具警示函的行政监管措施。
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责任编辑：公司观察
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